继续推荐火电板块,电力行业研究报告

2019-11-29 06:40栏目:电子商务
TAG:

10月份发电量同比增长4.8%,全年总发电量增速有望略高于7%

研究报告内容摘要:

国家统计局发布数据,10月份发电量同比+4.8%,环比-2.8%,我们预计2018年总发电量增速有望达到7.1%,火电发电量增速有望达到6.5%。当前火电行业呈现低日耗+高库存特征,有望倒逼煤价“旺季不旺”,中长期我们维持19-20年煤价中枢下移观点。此外,近期政策利好迭至,发改委发文推进电力市场化交易,火电盈利模式有望实现根本性改善,叠加地方政府迈出整治自备电厂实质性步伐,利好正规火电龙头,我们预计火电股有望迎来业绩和估值双升,建议投资者增持板块,继续推荐华电国际,建议关注华能国际。

用电量需求回暖,继续推荐火电

水电&核电发电量增长明显,对火电挤出效应较大

根据国家统计局数据,10月全国发电量同比增长4.0%,增速环比走低

根据国家统计局数据,受益于云南、四川、贵州等地来水增加,10月水电发电量同比+6.2%,环比+2.1pct。同时,10月新增三门1号、海阳1号核电机组商运,海阳2号成功并网,加之上年同期存在停产检修,10月核电发电量同比+25.1%,比上月加快12.3pct。此外,太阳能发电得益于部分地区光照条件较好,同比增长18.8%,比上月加快15.9pct。受此驱动,对火电挤出效应明显,基于2017年10月发电量数据及能源局公布的2018年9-10月各大电源同比增速,测算得2018年10月火电在总发电量中占比分别为67.3%,较2018年9月环比-1.7pct。

0.7pct;火电发电量同比增长5.9%,增速环比放缓0.1pct。10月全社会用电量同比增长5.0%,增速环比提升0.6pct,三产用电回暖是驱动10月用电增速走高主因。上周中国神华破净,陕西煤业不改下跌趋势,火电和煤炭板块集体下调反映了市场对于经济下行预期背景下,上游难有超额利润的担忧。当前火电板块的市净率已创历史新低,建议左侧布局一线华能国际/华电国际,二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。

原煤生产加速,10月份煤炭进口增速由负转正

10月用电量需求回暖,用电区域分化有所缓解

根据国家统计局数据,8月以来原煤生产呈加速态势,8-10月份,原煤产量分别为2.97/3.06/3.05亿吨,分别同比增长2%/3%/8%,1-10月份,原煤产量29.0亿吨,同比增长5.4%。其中,三大煤炭主产区生产均有所加快,根据国家统计局数据,2018年10月份,内蒙古同比增长12.9%,比上月加快1.6pct;山西增长13.3%,加快8.3pct;陕西增长14.0%,加快4.1pct。此外,10月份我国进口煤炭2308万吨,同比增长8.5%,上月为下降7.3%,增速由负转正。1-10月份,进口煤炭2.5亿吨,同比增长11.5%。

10月份全社会用电量同比增长5.0%,增速环比提升0.6pct,第一/二/三产及居民用电增速环比波动+3.3pct/-0.2pct/+6.0pct/-0.5pct,三产用电回暖是驱动10月用电增速走高主因。10月沿海省份中广东、山东、福建、上海、浙江等地用电增速显著恢复,但累计值依然都低于全国均值。从前十个月累计用电增速来看,西藏、广西、海南、内蒙古、云南排名居前,分别为12.9%/12.8%/9.7%/9.6%/9.1%,用电高增长地区以内陆省份为主。

短期煤价有望“旺季不旺”,长期火电向好态势确立

10月发电增速回调,水电降幅扩大,火电增速略有放缓

当前火电行业呈现低日耗+高库存特征,有望倒逼煤价“旺季不旺”,11月13日,六大发电集团日均耗煤量51万吨,同比下降11.4%;六大电厂煤炭库存为1727万吨,同比增长31.8%。目前港口、电厂库存处于高位,煤价大概率旺季不旺,中长期我们维持2019-20年煤价中枢下移观点。此外,近期政策利好迭至,发改委发文推进电力市场化交易,火电盈利模式有望实现根本性改善,叠加地方政府迈出整治自备电厂实质性步伐,利好正规火电龙头,我们预计火电股有望迎来业绩和估值双升,建议投资者增持板块,继续推荐华电国际,建议关注华能国际。

10月份全国发电量同比+4.0%,环比走低0.7pct,其中火电/水电分别同比+5.9%/-4.1%,增速较9月-0.1pct/-3.0pct。根据我们测算,2019年1-10月全国火电/水电/核电机组利用小时分别为3593/3245/5798小时,分别同比变动-41/+158/+22小时。单10月来看,沿海福建、浙江、上海等地火电需求回暖、火电发电增速恢复显著,内陆湖北、内蒙、河北、河南等地有所回落。

风险提示:煤价超预期增长;电力需求恶化。

原煤产量继续保持较快增长,进口限制对煤价影响预计有限

10月份原煤产量同比+4.4%,增速环比持平;1-10月份原煤产量累计同比+4.5%,比上半年加快1.9pct。10月原煤供给增速与火电产量增速差为1pct,增速差环比持平。煤价继续下跌,截至11月初秦皇岛Q5500/Q5000/Q4500煤炭综合交易价格比9月底下行5/4/3元。上周发电用煤库存仍偏高,进口限制短期或对煤价有一定支撑,但考虑到库存偏高等因素,我们预计影响有限,我们判断火电4Q19/1Q20业绩仍将表现抢眼。

火电估值创新低,电价预期或过于悲观

我们认为2020浮动标杆只是市场化比例扩大的一种形式,并不会影响火电ROE的修复。长期来看价格机制的形成将会打破火电逆周期属性,回归公用事业属性。当前火电板块的市净率已经创历史新低,甚至低于亏损时期。建议左侧布局一线华能国际/华电国际,二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。

风险提示:煤价超预期增长;电力需求恶化。

版权声明:本文由银河国际棋牌娱乐发布于电子商务,转载请注明出处:继续推荐火电板块,电力行业研究报告